与失败的感情和解

开普乐以色列团队近期对以色列半导体及光通信行业进行了调研，梳理了该行业300多家公司，为您带来世界顶尖半导体及光通信科技的最新动态、公司调研及投资机会点评。

从8088到图拉丁再到Conroe

45年前，在加州英特尔工作的以色列物理学家Dov Frohman开发出了革命性的EPROM存储器（Erasable, Programmable Read-Only Memory，可擦除可编程只读寄存器），为存储器的多次读写铺平了道路。随后，EPROM成为了英特尔接下去十年的利润支柱，帮助英特尔在两年内将销售额提高了七倍，而Dov Frohman则带着一支五人团队来到了耶路撒冷，创立了英特尔以色列研究中心。仅五年后，这支团队就研发出了8088处理器，成为IBM个人计算机的核心部件，也为英特尔再次带来了巨额利润。

EPROM发明人、英特尔以色列团队第一代负责人Dov Frohman和8088处理器，图片来源：网络

但是真正使这支团队成为世人焦点的是在世纪交替之时。90年代末的英特尔被宿敌AMD一套组合拳打得狼狈不堪：首先是速龙K7以极高的性价比抢占市场，影响了原奔腾III处理器的销量；之后，千禧年的1G主频大战，AMD又以两天的优势提前发布；同时，自己的队友Rambus内存价格昂贵不受市场欢迎，而AMD支持的DDR则变成了理所当然的新一代内存方案，英特尔不得不重金买断了与Rambus的合同，重回DDR阵营。而英特尔本身出现的问题也不容忽视：用来对标速龙的奔腾III 1.13GHz版本出现设计错误被迫召回；新一代的奔腾4采用了NetBurst架构，20级的流水线使得新架构高频低效。

种种原因使得当时的英特尔窘迫不堪。这个时候，以色列团队带着一款神奇的架构登场了：图拉丁奔腾III。新架构采用了新的130nm生产工艺，使得频率提高、缓存增加的同时，功耗却更低。甚至于这款迟到的奔腾III图拉丁的性能比第一代的奔腾4还要好，这让世人大大惊讶于以色列团队的设计能力。可惜英特尔为了自己的战略考量，坚持NetBurst架构，图拉丁架构的奔腾III后来只推出了服务器版和阉割的赛扬版。

图拉丁架构下的奔腾III服务器版，图片来源：网络

故事讲到这里还没完。随后的64位大战和胶水双核大战多次证明NetBurst架构效率低下、功耗过高。而以色列团队在这期间又继续在图拉丁的基础上改进奔腾III，先后推出了奔腾M和酷睿Solo/Duo系列，完全占领了笔记本市场。凭借着在笔记本端低功耗CPU的研究经验，以色列设计团队终于在英特尔公司中获得青睐：NetBurst团队解散后，以色列设计团队在酷睿Duo的基础上开发了新一代的酷睿2系列，即著名的Conroe系列。如今的酷睿i系列中，除了第一代、第四代和第五代都是由英特尔俄勒冈设计团队研发之外，其他的包括经典的二代Sandy Bridge、六代Skylake和最新的八代Coffee Lake全部都是由以色列设计团队领导研发，可见这支团队的实力冠绝全球。

以色列团队开发的第八代酷睿i系列，图片来源：网络

英特尔在以色列的大布局

开普乐调研发现，40多年来，英特尔在以色列半导体ICT领域的布局可谓超乎想像。最高峰时期，英特尔在以色列总共有三个Fab（半导体制造工厂）：Fab 8、Fab 18和Fab 28，其中最早的Fab 8由于位于耶路撒冷，2007年因为当地正统犹太教徒持续反对其在安息日进行生产作业而放弃扩张计划，最终因设备老化而停产。另两座Fab位于以色列水牛城 (Kiryat Gat)，这两座Fab使得原来只有数千人口和一座纺织厂的水牛城跃升到五万人口的高科技重镇，同时吸引了惠普等一批跨国企业入驻其工业园，堪称产业新城的规划典范。

除了现存的两座Fab，英特尔在海法（Haifa）、雅库姆（Yakum）、耶路撒冷和佩塔提克瓦四个城市还拥有四个研发中心，直接雇员超过一万人。其中海法团队就是上文提到的一次又一次挽救英特尔于水火的功勋团队，海法研究中心是英特尔在美国本土以外规模最大的研发中心。

英特尔在以色列的“大布局”，开普乐研究院收集整理

不仅如此，英特尔堪称以色列半导体行业的“黄埔军校”，英特尔以色列研发中心的员工每年平均孕育了30家创新公司，创造了250个工作岗位，而英特尔、博通等跨国半导体巨头则定期在以色列对新技术进行收购，形成了良好的正向循环。

位于水牛城的Fab 28最新设备改造图，图片来源：网络

如果说Fab和研发中心是英特尔在以色列的“双核”大本营，那么Intel Capital则是英特尔在以色列的排头兵。产业资本在以色列总是非常吃香，而英特尔领头的Intel Capital则是半导体创新公司梦寐以求的资金支持来源。多年来Intel Capital在以色列投资了超过30家公司，金额达到数百亿美元，这其中既包括像RedBend、Anobit这些后来成长为细分领域巨头并被收购的创新公司，更有直接收购Mobileye这种超级大交易。再加上其旗下多个孵化项目的支持，在以色列英特尔几乎能满足创业者从设计支持、到流片再到推广背书等等所有的需求。

Intel Capital投资组合节选， 数据来源：开普乐数据库

如此大而完善的体系化布局使得英特尔在以色列取得了巨大的成功。根据2014年的数据，英特尔以色列分公司承担了超过9%的以色列的技术出口，不包括钻石的话，占以色列商贸出口总量的一半。相对应的，以色列政府也愿意为英特尔做出大额补贴：2020年前，英特尔将分批获得6亿美元的政府补助，而2023年以后，英特尔只需要缴纳5%的企业所得税，对比之下，以色列的标准税率是26.5%. 政府和跨国巨头的合作形成了又一良性循环，既带动了技术研发和出口，也创造了经济稍落后地区大量的工作岗位。

Mobileye超级交易的影响

2017年3月13日，英特尔和Mobileye联合宣布，双方已经达成一项最终协议，据此，英特尔将以153亿美元收购Mobileye。根据该协议的条款，英特尔一子公司将会以每股63.54美元的现金收购Mobileye全部的已发行流通股，总金额为153亿美元。这单超级交易成为了以色列科技圈历史上金额最高的一起收购案，而其带来的后续影响丝毫不弱于数年前的前任金额最高的“Waze—谷歌”交易。

“Mobileye—英特尔”超级交易公布第二天，Mobileye股价大涨约30%，图片来源：网络

Mobileye交易不仅重新给2016年处于低谷期的以色列创新和投资行业注入一剂强心剂，也为大量同Mobileye一样，前期多年潜心研究技术，收获不到任何营收的纯科研团队带来信心。开普乐认为，以色列的创新生态十分“理想”和“纯洁”，有着大量上述的纯科研团队，他们不仅来自以色列各大高校，有些更是孵化自原来的巨头企业，将其中一个内部课题孵化成一个新的创业公司。这些企业需要持续不断的来自风投或者产业基金的资本支持，而像英特尔这样的巨头企业进行激进的资本布局，无疑提高了资本方前期近乎“无偿”投入资金的积极性。

这种良好的生态闭环是以色列孵化出无数顶尖科技、高壁垒技术的肥沃土壤。反观中国的创业生态则更加“现实”： 国内资本对比海外同行更加强调短期的回报，无疑在投资偏好上就自然更倾向于中后期的成熟项目，以及商业模式清晰、能明确预计未来营收、投资回报、以及上市退出的“短平快”项目（更多分析请查阅开普乐研究院往期文章 ）；然而科技项目成熟需要长期耐心投入研发、测试、生产，不断尝试不同的商业化路径，其商业模式、营收数据往往不如模式类创新那么显而易见。风险投资对突破性、高壁垒项目的“不给力”也导致成长期、成熟期项目估值虚高、技术壁垒不够等等。看似是个负向循环，要破局，开普乐研究院坚定提倡基于产业链上的价值投资，扎根产业和技术是天然的基石和壁垒，同一产业上下游之间的纵向投资和收购能将双方资本、资源绑定，提高协同性，降低各种不必要的成本。基于产业链的价值投资，既有利于国内的广大制造企业提高研发能力，助力供给侧结构性改革，也有利于创新公司打通产业链，提高渠道把控能力。

人工智能时代，FPGA布局即将开始？

人工智能时代来的十分迅猛，英特尔和微软相继在加速卡上押宝FPGA开始发力。而根据开普乐研究院的调研，以色列在FPGA领域成果颇丰，在开普乐数据库中就收录了12家在FPGA领域偏成熟的企业。这其中既包括已为Altera（被英特尔收购）二次开发了十多年FPGA加速板方案的Gidel公司，也包括将FPGA向垂直领域优化的一众相对偏早期的公司。

随着英特尔在FPGA领域逐渐发力，在该领域的投资和收购也将随即展开。我们认为，英特尔极有可能在以色列进行FPGA细分领域的投资。FPGA目前阶段的生态搭建和人才培养远不如GPU成熟，如若英特尔打算在电路级别融合FPGA，将FPGA作为CPU的一部分封装在一起，势必要在与之对应的配套上下功夫，而对以色列在此方面有丰富经验的公司进行收购无疑是最简练的方式。硬件方面已经收购了Altera，软件开发配套方面，开普乐研究院推荐重点关注下述的三家该领域的以色列标的：

三家以色列FPGA成熟企业，项目来源：开普乐数据库

• Gidel是Altera公司长期的二次开发方，最新产品基于Altera Arria 10 FPGA打造了一款价格具有竞争优势的为小型创新公司开发的加速板；

• KAYA Instruments为计算机视觉领域的全球用户定制专属硬件方案，该公司拥有丰富的FPGA融合设计经验，特别是与CoaXpress相关的硬件设计，比如抓帧器、FMC等；

• Ramon Chips为航空航天行业的用户进行抗辐射硬件开发，特有的同时适用与VHDL和Verilog语言的RadSafe/Flow架构设计能融合多种ASIC和FPGA设计。

除了上述这些，还有包括Optima公司研发的FPGA设计纠错软件等在内的十多家优秀以色列FPGA创业公司。随着人工智能风口的持续走强，开普乐建议，“中国队”应紧密关注世界科技巨头步伐，积极关注FPGA、GPU、TPU等AI产业链核心上游领域，提前布局国内外相关产业链上的价值标的。开普乐研究院也会持续为我们的订阅读者提供以色列半导体行业行业报告和优质项目调研，敬请期待！

注：以上报告非完整版。索取详细“巨头系列”报告，以及海外一手行研，请关注开普乐研究院微信公众号并留下您的联系方式，我们第一时间为您提供。

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